Dolar için üç senaryo: Hürmüz, çıkmaz ya da müzakere?

ABD doları bugün İran serbest piyasasında 188.000 tümen bandında işlem görüyor. Bir yıl önce 93.000'di; on iki ayda tam iki katına çıktı.

Bir şeyi en baştan netleştirmek gerekiyor, çünkü sorunun tamamını değiştiriyor: 28 Şubat'ta başlayan savaş bitmedi. Bugün 159'uncu günü. "40 günlük savaş" diye bilinen şey yalnızca ilk aşamasıydı: 28 Şubat – 8 Nisan. Ardından iki ateşkes geldi — nisanda ve haziranda İslamabad Mutabakatı — ve ikisi de çöktü; ikincisi 8 Temmuz'da, 80'den fazla hedefin vurulması ve 14 Temmuz'da deniz ablukasının yeniden kurulmasıyla.

Yanıt için tahmin yürütmek yerine kendi arşivimize baktık: Kasım 2012'den bugüne 1.403 kayıt — bu savaşın her işlem günü dahil.

1. Hiç durmayan motor

Siyasetten önce yalın bir iktisadi olgu. Doların yıllıklandırılmış getirisine bakın:

Dönem	Yıllık artış
Son 10 yıl	%48,6
Son 5 yıl	%48,9
Son 3 yıl	%56,2
Son 12 ay	%102,1

On yıllık ve beş yıllık rakamlar yılda yaklaşık %49'a kilitlenmiş durumda. Bu tesadüf değil. Likidite yılda %53, parasal taban %61,5 büyürken üretim büyümüyorsa, para birimi kabaca o hızda değer kaybeder. Savaş ve barış bu motoru kapatmaz; yalnızca ayağı gaz ile fren arasında gezdirir.

2. Her siyasi durumun gerçek maliyeti

Her satır ayrı bir siyasi dönem; son sütun o dönemdeki yıllıklandırılmış artış:

Dönem	Siyasi durum	Yıllık
Kas 2013 – Tem 2015	Cenevre görüşmelerinden KOEP'e	%4,9
Oca 2016 – May 2018	KOEP yürürlükte	%26,9
May – Eyl 2018	ABD'nin çekilmesi (4,5 ay)	toplam +%196
Nis 2021 – Mar 2022	Viyana görüşmeleri	%2,7
Mar 2022 – Haz 2025	Ne savaş ne anlaşma	%43,6
Eyl 2025 – bugün	Yaptırımların dönüşü	%86,4

İki sonuç önemli.

Masaya oturmanın psikolojisi. Her iki müzakere döneminde de yıllık artış %5'in altında tutuldu; uzun dönem ortalaması %49 iken. Yani hiçbir şey imzalanmadan yalnızca masada oturmak, hızı yaklaşık %90 düşürdü.

İmzalanmış anlaşmanın gerçeği. KOEP doları ucuzlatmadı. Yürürlükteyken dolar yılda %27 arttı. Siyasi anlaşma fiyatı aşağı çekmez; koşmasını durdurur.

3. Piyasa füzelere değil, boru hattına tepki veriyor

Analizin kalbi burası — ve bu yıl tarihinin en iyi testini verdi.

Haziran 2025'in on iki günlük savaşını hatırlayın. Piyasa fiilen kapalıydı: arşivimizde 11–24 Haziran arasında hiçbir kayıt yok — veride gerçek bir boşluk. Yeniden açıldığında:

• Çatışmadan önceki gece: 83.535 tümen
• Ateşkes günü: 82.870 — savaş öncesinden bile ucuz
• Ateşkes sonrası zirve (30 Haziran): 91.720, yaklaşık %10 yukarıda
• İki hafta sonra: 87.000 bandına dönüş

Bölgenin onlarca yıldır gördüğü en büyük askerî karşılaşma sonuçta yüzde on ekledi; yarısı da geri verildi.

Ve şimdi ikinci test: 2026 savaşı

Örüntü daha sert biçimde tekrarlandı. 28 Şubat – 14 Mart arasında yayımlanan kur hiç kıpırdamadı: on üç kayıt, hepsi 166.330 ile 166.370 arasında — 40 tümenlik, %0,024'lük bir aralık. Altın, cumhuriyet altını ve dirhem de aynı şekilde dondu.

Bu bizim veri hattımızın arızası değildi. Küresel ons altın boyunca yeni fiyatlar bastı — İran serisinin hiç kaydı olmayan cumalar dahil. Yurt içinde belirlenen her fiyat dondu; dış ayağı olan her şey yoluna devam etti.

Sonra kotasyon yeniden başladı ve fiyat yukarı değil, aşağı boşluk verdi:

	14 Mart (kilitli)	16 Mart	Değişim
ABD doları	166.360	143.700	−%13,6
Emami altını	209.010.000	174.500.000	−%16,5
18 ayar altın	20.122.300	16.923.000	−%15,9

Gerekli bir dürüstlük: donmuş kotasyon, kapalı piyasa demek değildir. Verimiz yayımlanan fiyatın on beş gün değişmediğini gösteriyor; tüccarların durup durmadığını ya da kaynağın son sayısını tekrarlayıp tekrarlamadığını söyleyemez. Bu yüzden daha fazlasını söylemiyoruz: kur on beş gün donduruldu ve hareket ettiğinde çok daha düşüktü.

Peki fiyatı ne hareket ettirdi?

Dönem	Hareket	Eş zamanlı gelişme
22–28 Oca	+%13,7	Savaş öncesi yığınak
28 Şub	166.360'ta kilitlendi	Savaş başlıyor
15–16 Mar	−%13,6	Kotasyon yeniden başlıyor
7–8 Nis	−%3,8	İlk ateşkes
13–18 Nis	−%7,2	Abluka başlıyor — ve tümen güçlendi
27 Nis – 3 May	+%17,3	Yılın en büyük hareketi, ihracat çöküşünden hemen önce
12–16 Haz	−%15,2	Ateşkes ve İslamabad Mutabakatı
7–8 Tem	+%2,4	Mutabakat çöküyor; 80+ hedef vuruluyor
13–18 Tem	+%7,7	Abluka yeniden kuruldu. Yılın zirvesi

Füzeler bu tabloda yok. Savaş başladı ve fiyat düştü. Bir gecede seksen hedef: %2,4.

Boru hattı her şey. Yılın en büyük üç hareketi tek bir şeyle ilgili: İran petrol satıp parasını alabiliyor mu?

Ve en keskin ayrıntı: İran'ın petrol ihracatı mayısta günde yaklaşık 209.000–260.000 varile indi — 2019'dan bu yana en düşük, savaş öncesindeki yaklaşık 1,8 milyona karşı. Ama bu çöküş yılın en büyük değer kaybını üretmedi; piyasa çoktan hareket etmişti, beş seansta %17,3, dip basılmadan önce.

4. Birinci senaryo: Hürmüz'de tırmanma

Burada iki durumu ayırmak gerekiyor, çünkü piyasa ikisine aynı tepkiyi vermiyor.

(a) İhracatı kesmeyen askerî gerilim. Tanker el koymaları, sınırlı çatışmalar, tatbikatlar, restleşme. Haziran 2025 örüntüsü tekrarlanır: duygusal bir sıçrama, ardından geri dönüş. Petrol gittiği ve para döndüğü sürece motor her zamanki hızıyla çalışır.

• 3 ay: 209.000–216.000 tümen
• 12 ay: 292.000–329.000 tümen

(b) İhracatta ciddi kesinti. Boğazın fiilen kapanması ya da petrol satışını aylarca aksatan herhangi bir şey. Bu basit bir siyasi risk değil, döviz boğulmasıdır. Boğaz hâlihazırda mayınlı ve Pentagon nisanda temizliğin yaklaşık altı ay sürebileceğini tahmin etti.

Benzetme 2018: gelir kesildiğinde dolar dört buçuk ayda %196 yükseldi.

• 3 ay: 235.000–273.000 tümen
• 12 ay: 395.000–602.000 tümen, panik olursa daha da yukarısı

(b) durumu İran için de son derece maliyetli ve bu olasılığını düşürüyor — ama "maliyetli" hiçbir zaman "imkânsız" demek olmadı.

5. İkinci senaryo: mevcut durumun sürmesi

En olası ve en yıpratıcı yol: ne bir düğüm çözülüyor ne de yeni bir şok her şeyi değiştiriyor. Abluka kalıyor, ihracat kısık kalıyor, parasal motor çalışıyor.

Benzer dönemde (Mart 2022 – Haziran 2025) dolar yılda %43,6 artıyordu. Bugün iki fark var: yaptırımlar geri döndü ve Eylül 2025'ten bu yana hız %86,4. İran yeni yılından bu yana ise %54,2. Gerçekçi beklenti ikisinin arasında:

• 3 ay: 209.000–216.000 tümen
• 6 ay: 230.000–260.000 tümen
• 12 ay: 292.000–329.000 tümen

Bu sakinlik değil. Manşet olmayan, sessiz bir yıllık %55–75 erimedir.

6. Üçüncü senaryo: masaya dönüş

Verinin en net olduğu yer burası. Piyasa üç yılda üç kez diplomatik sinyale sert tepki verdi:

Ne zaman	Doların seyri	Düşüş
Mar 2023	58.493 → 46.792	iki haftada %20
Nis 2025	105.555 → 80.835	iki haftada %23
Haz 2026	181.390 → 153.500	bir ayda %15

Üç farklı olay, tek tutarlı sonuç: iki hafta ile bir ay içinde %15–23 düşüş. Bu, bu piyasadaki barış primidir ve dikkat çekici bir istikrarla tekrarlanmıştır.

Ve masada bir taslak var: başlangıçta 60 gün, geçiş ücreti yok, giriş kuzey şeridinden çıkış güney şeridinden ve 30 gün içinde mayın temizliği. Hâlâ taslak; doğrulanmış imza yok.

İmzalanırsa:

• İlk tepki (2–6 hafta): 154.000–169.000 tümen
• 12 ay: 192.000–226.000 tümen

7. Piyasanın gerçek termometreleri

Savaş manşetlerini takip etmek yerine şu beşine bakın.

Üzerinde durmaya değer: kur tarihî zirveye yakın olsa da alarmların çoğu kırmızı değil. Dirhem arbitrajı %0,7 ile kapalı, altın balonu küçük. Bu bir panik tablosu değil; üstüne savaş binmiş istikrarlı bir parasal aşınma. Hareket eden tek gösterge Tether.

Bugünkü balonu kendiniz hesaplamak ister misiniz?

8. Dürüst bir uyarı

Yukarıdaki sayılar kesin tahmin değil; bu piyasanın benzer koşullardaki geçmiş davranışına dayanan aralıklar.

Ve bilmediklerimizi açıkça söyleyelim: savaşın bitiş tarihi yok; temmuz ve ağustos ihracat hacimleri hiçbir kaynakça yayımlanmadı; kaç mayın döşendiğini veya temizlendiğini kimse bilmiyor; piyasanın martta resmen kapatılıp kapatılmadığı ise yalnızca fiyat verisinden anlaşılamıyor.

İran döviz piyasası hiçbir tabloda yer almayan şeylerle altüst olabilir: ani bir iç karar, bütçe şoku, merkez bankası politikasında değişiklik. Ufuk uzadıkça aralık genişler.

Bu bir sinyal ya da yatırım tavsiyesi değildir. Biz kurları kaydeder ve analiz ederiz; kimseye ne alıp satacağını söylemeyiz.

Aklınızda tek bir cümle kalacaksa şu olsun: on iki aylık ufukta doların yönünü para arzı büyümesi, zamanlamasını ise İran'ın petrol satıp parasını alabilmesi belirler. 2026'da füzeler fiyatı tek haneli oynattı; ablukalar ve mutabakatlar yüzde on beş.

---

Bu yazıdaki kurlar Dolarchand'ın kaydettiği serbest piyasa satış fiyatlarıdır. Haftalık çıktıyla tam arşiv fiyat arşivi sayfasında.